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解读通货膨胀预期指标是美联储的下一个重要任务

解读通货膨胀预期指标是美联储的下一个重要任务
解读通货膨胀预期指标是美联储的下一个重要任务

美联储决心将通货膨胀率从其认为危险的较低水平上推高。为此,它必须首先使所有人相信,未来几年价格会上涨。

一个大问题是,债券交易员和策略师对长期通胀预期所依赖的措施常常会发出相互矛盾的信号。没有人会就如何最好地使用或破译它们达成一致,甚至连美联储似乎也不愿缩小范围。其经济学家最近审查了20多个规格的鸡尾酒。然而,根据所考虑的衡量标准,通货膨胀率仍远低于美联储的平均2%目标-或可能已经超过了该目标。

美联储计划将利率保持在零附近,直到价格压力再次出现,这离学术问题还很远。突然出现的经济通货膨胀的前景使本周美国国债的收益率升至几个月来的最高水平,使收益率曲线倾斜至近四年来的最高水平,并提出了加息的押注。尽管在有关刺激方案的停工-谈判中这些押注减少了,但它们的应变能力适时地提醒了交易者钉牢通货膨胀前景的风险所在。

Cornerstone Macro LLC的合伙人,前美联储经济学家罗伯托•佩利(Roberto Perli)表示:“美联储需要研究所有这些措施。” 他说:“他们在阅读基于市场的通货膨胀预期方面已经开发出了更具识别性的模型,但由于模型可能是错误的,因此您也不能完全信任这些模型。”

不管好坏,框架,调查和指标的不完善现在是美联储货币政策的核心。央行行长认为,公众对通货膨胀的期望最终决定着高级官员如何提高利率。然而,多年来,对于美联储的喜好而言,前景的衡量标准仍然太低。

这种担忧在其2018年的决策审查决定中发挥了作用,而中央银行现在计划将利率保持在较低水平,直到价格随时间平均上涨2%,这取决于长期的通胀预期也将保持在该水平上。

“通货膨胀预期一直对美联储的做法很重要,但是这个新框架将通货膨胀放在首位和中心,因为这些变化旨在将通货膨胀预期保持在2%左右,” DE Shaw&Co全球经济总监Brian Sack说。曾任纽约联储市场部负责人。“这使得衡量那些通货膨胀预期-尽其所能-更加重要。”

那么,问题是如何解决这个问题。

没有简单的答案

可能最广为人知的衡量标准是所谓的盈亏平衡率,该盈亏率衡量的是美国国债通胀保护证券(TIPS)和标准国债收益率之间的差距。反映消费者物价指数的平均水平,可以使这些债券的任何投资收益在其生命周期内大致可比,目前的10年盈亏平衡点为1.73%,高于3月份的11年低点0.47%。自2018年以来,它一直未保持在2%以上。

但是大多数分析人士说,这些数字不能从表面上得出。TIPS相对缺乏流动性会压低价格,而投资者由于通胀不确定性而寻求的风险溢价也可能影响收支平衡。美联储工作人员已经开发出模型来调整这些变量。

前财政部长拉里·萨默斯(Larry Summers)说:“我们从来没有想过可以简单地从名义国债收益率中减去TIPS收益率,并且具有最佳的通胀预期指标。” “尽管如此,几乎每个人都会告诉你,随着时间的推移,指示的通货膨胀率的变化正在告诉你关于市场对通货膨胀的担忧程度的重要信息。”

前瞻指导

尽管如此,自2000年代初以来,美联储已将重点更多地放在了远期市场上,偏向于所谓的五年,五年远期盈亏平衡点,即交易商对未来五年的预测。截至10月初,该比率消除了一些影响消费者价格的短期噪声,截至10月初约为1.69%,过去两年也远低于2%。

萧伯纳的萨克曾说服美联储在央行任职期间专注于长期通胀预期的前瞻性措施,他表示,他预计决策者将准备在四到五年内开始撤离住房。

美联储还监视经济学家和消费者的民意调查,以更人性地了解通货膨胀的方向。费城联储最新发布的专业预测员季度调查显示,预计未来十年的年度通货膨胀率将下降至1.85%,此前普遍将其定为2%,而密歇根大学和纽约联储进行的家庭调查表明期望值仍高于该水平,但多年来一直在下降。

然后是更广阔的债券市场。

“不久前,我们大多数人都会说,’十年期国债利率在做什么?’ 9月23日,芝加哥联储主席查尔斯·埃文斯(Charles Evans)告诉记者,因为当10年期美国国债利率上升时,通货膨胀预期通常会上升。这低于1%,这似乎根本不符合强劲的通货膨胀预期。

因此,难怪最近收益率的飙升促使一些人重新评估了这种前景。

提前一周

下周将发布消费者和生产者价格指数时,投资者和政策制定者将获得有关通货膨胀的最新信息。包括美联储副主席理查德·克拉里达(Richard Clarida)在内的几位央行官员也将发表讲话,可能会进一步说明他们如何看待价格压力。

尽管如此,华尔街似乎已经注意到了决策者的修改方法。市场参与者在美联储9月会议纪要中提到,美联储的新框架本身已经帮助提高了近几个月对通货膨胀的预期。

巴克莱银行(Barclays Plc)首席美国经济学家迈克尔·加彭(Michael Gapen)表示:“要传达出美联储对通胀的看法是长期通胀预期所在,他认为美联储将维持至2025年左右。”让通胀率升至2%以上将取决于长期通胀预期的表现。”

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作者: So财富

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