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国内期权市场发展现状探究

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国内期权市场发展现状探究

期权作为国际市场上风险管理、套利投机的重要衍生工具,其标的资产涉及股票、证券指数、期货合约、政府债券或其他债券等多种领域,长期以来一直是金融市场不可缺少的一部分。国内金融市场起步较晚,尤其是新型期权期货等衍生品交易市场,其发展水平一直落后于国际市场。

多用是期权作为一种衍生工具的一大优点,可以应用于多种不同的投资策略。期权可以分散风险,有助于提高整个金融市场的抗风险能力,增强金融系统的稳定性。我国期权期货市场的不断创新和发展,也正是由于这个原因,加强对期权市场的研究对完善我国资本市场业务具有重要意义。

我国期权市场的发展现状

全球最早的期权交易始于美国和欧洲市场,在20世纪二三十年代,美国出现了期权交易所,为看跌期权和看涨期权报价,并开始了早期的场外期权交易。芝加哥期权交易所(CBOE)于1973年正式成立,标志着期权交易进入了一个全新的发展阶段,即合约和流程的标准化。与国外期权几十年的成熟发展相比,国内期权市场还处于起步阶段,2011年银行间市场开始参与外汇期权交易,2013年我国首次推出场外期权,2015年又相继推出了黄金实物期权和上证50ETF期权,这都标志着我国期权市场的逐步形成。尤其上证50ETF期权,是国内首个场外期权品种,不仅宣告了中国期权时代的来临,而且也标志着我国已经拥有了一套主流的金融衍生产品。2017年3月、4月分别在大商所和郑商所挂牌上市,填补了国内商品期货期权市场的空白,为期货市场服务于实体经济也开辟了新的途径,提供了新的衍生产品。

期权的定义及其交易目的。

选择权是一种合同,它赋予持有者在某一特定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购买或出售某种资产的权利。期权作为一种主要的金融衍生工具,可以双向交易,既可以做多,又可以做空,因而在对冲商品价格和金融产品价格的波动方面发挥着非常重要的作用。

期权相对于股票、期货等投资工具而言,具有独特的优点和特性,使其在现代金融衍生产品交易中具有特定的交易目的。第一,期权的非同寻常性在于它的非线性损益结构,正是由于它的结构特征,才使期权在风险管理、组合投资等方面具有明显的优势。投资人可以利用各种不同的期权或期权与其他投资工具的组合管理,来构建具有差异性风险收益特征的投资组合,以此来对冲单一多头或空头头寸,锁定风险。期权交易中买方的最大风险仅限于已支付的权利金,而卖方面临较大风险时,则必须为履行支付保证金。但是在期货交易中,买卖双方都必须支付一定比例的保证金。所以,期权也比期货更具低成本、高杠杆的特征。

国内期权交易的主要品种。

国内期权市场起步较晚,与国外期权市场相比,其期权品种丰富度还存在一定的差距。当前,国内场内期权市场上只有三个品种,一个是指数期权,即上证50ETF期权,另外两个是商品期权,即白糖期权和豆粕期权。而且自2013年正式推出以来,场外期权发展更为迅速,主要合约标的为沪深300、中证500、上证50等股指期权,A股个股期权,期金型现货期权和部分海外股票期权;其中,股指期权占50%左右,股票期权占30%左右。

国内期权市场发展现状探究插图(1)

图1我国主要期权品种的结构。

国内期权市场的现状及其特征;

尽管经过近几年的发展,我国期权市场已初具规模,业务类型、功能定位和监管体系已基本形成,但由于起步较晚,存在着期权品种缺乏、场外发展不平衡、市场参与者门槛高等问题,目前我国期权市场仍处于发展的初级阶段。

期权的品种不完善,投资者可参与的品种较少,大多数期货品种没有对应期权,两类市场匹配度差,难以满足特定投资组合的对冲需要。如前所述,我国的期权品种还很不完善,作为一种常用的对冲交易工具,期权品种的缺乏限制了期权市场与期货、股票市场之间的紧密联系,也限制了投资组合的构建和降低仓位风险。

场内期权和场外期权市场的发展有失平衡,场外期权市场规模的增长速度远远高于场内市场。国内现有的场内交易品种只有三种,场外期权因其种类多、形式灵活等特点,其发展速度远远超过场内期权。截至2017年第三季度末,最终场外期权规模约为上证50ETF期权的7.3倍。所以,国内标准化的场内期权市场和交易品种还需要进一步开发和扩大。

三是我国期权市场参与门槛较高,市场活跃程度有限。对于上证50ETF期权投资者而言,要求他们具有两融和金融期货交易的经验,并且在资产方面有一定的门槛限制;而外汇期权投资者则必须具有真实的交易背景,只能通过银行间市场进行交易,并且只能全额交割,原则上不允许差额交割。这种策略在一定程度上限制了参与者的资格,限制了市场规模和产品的流动性。

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作者: So财富

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