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汇率超调理论对期货投资的意义是什么?

汇率超调理论于1976年,道恩布什在《期望与汇率动态学》中发表,为国际金融领域的政策和学术研究做出了开创性的贡献。这是第二次世界大战后影响国际经济学领域的文章之一,超调模型开创了现代宏观经济学,其精致明确,同时具有很强的政策关联性,与同时代其他国际宏观经济学领域的模型区别开来。

汇率超调理论对期货投资的意义是什么?
汇率超调理论对期货投资的意义是什么?

汇率超调理论的基本假设。

①短期内购买力平价不成立,即由于期货商品市场和资产市场的调节速度不一样,商品市场的价格水平有粘性,调节是渐进的,但资产市场的反应非常敏感,期货利率迅速调整,使货币市场恢复平衡。

②从长远来看,购买力可以成立。

③无补偿利率的便宜性总是成立的。

④以对外开放的小国为考察对象,无论是外国价格还是外国利率,都可视为外生变量或假定为常数。

汇率超调理论的核心思想,当市场遭受外界冲击时,货币市场和商品市场的调节速度存在很大差异,道恩布什认为,这主要是由于商品市场本身的特点和缺乏及时准确的信息。一般来说,商品市场价格调整速度慢,过程长,呈粘性状态,称为粘性价格。金融市场的价格调整速度很快,汇率对冲击的反应很快,几乎很快就完成了。汇率对外部冲击的过度调整,即汇率的预期变动在价格完全弹性的情况下偏离调整后的购买力的廉价汇率,这种现象被称为汇率超调。因此,购买力的便宜性短期内不能成立。经过一段时间后,商品市场价格调整到位后,汇率从初始平衡水平变为新平衡水平。由此,长期购买力成立。

汇率超调和人民币汇率制度的选择。

以汇率超调模式分析人民币汇率是中国发展中的大国,县级基层机构构构成了中国的经济基础。因此,我国商品市场仍然是分割程度相当高的市场,分割方向统一需要很长的历史。在分期的期货市场中,信息流不够充分,而且成本高,一价定律不成立。这样商品价格的调整速度就有更大的滞后性和延迟性。中国金融市场的生成和发展是一个全新的过程,在借鉴海外先进经验和引进先进技术设施的基础上,容易形成统一的市场。目前,我国基本形成了统一竞争价格的证券市场、外汇市场和货币市场。整个市场需要进一步规范发展,虽然不是有效的市场,但信息流动比较充分,成本低,一价法则基本满足,价格调整也相当快。因此,统一市场资产价格的调整速度比商品市场价格的调整速度大,汇率有可能超过调整。

目前,中国和美国仍有一定的利润差距,国际收支双顺差,外汇供应持续增加,市场预计人民币将小幅上涨。国内金融市场为套利资本流入提供的风险报酬是本、外币利差扣除汇率预期变动的部分,引起了国际游资的大量流入。随着游资内流,外汇市场上外汇供应进一步增加,人民币面临更大的升值压力。我国资本项目尚未完全开放,利率尚未市场化,人民币升值对国内经济产生负面影响,央行采取措施控制,人民币汇率对外汇供求变化不灵活。因此,人民币汇率不能在瞬间实现充分的上升,使市场形成人民币汇率下降的期待,抵消国内利率水平上升形成的风险报酬。

汇率超调模式说明,均衡汇率的形成符合购买力的平价理论。人民币汇率面临上升压力和上升幅度的讨论也可以认为上升幅度是由购买力的便宜理论决定的。从长远来看,平衡汇率的决定取决于相对经济实力。中国GDP稳步增长,但国情决定中国经济实力与发达国家相比差距仍然很大。因此,人民币随着预期的变动上升到时尚早。道恩布什的标准汇率超调理论不能说明人民币汇率的现状。但是,由于国内商品市场的价格粘性存在于当今社会,所以它所揭示的汇率超调不是来自市场的集体效应。因此,在我们探讨人民币汇率波动时,道恩布什对汇率超调和商品市场价格粘性,资本市场价格弹性思想仍在发挥作用,对我国如何完善人民币汇率形成机制具有很大的参考意义。

人民币汇率制度的选择。

中短期应对策略:现在的人民币汇率制度既不是完全意义上的固定汇率制度,也不是真正意义上的变动汇率制度,而是**根据市场变动状况相机选择的变动汇率制度。这种机制考虑了市场因素,但最终决定汇率的过程非常复杂。改革人民币汇率形成机制是中国金融改革的重要目标之一,其根本目的是更市场化的形成机制。

1.维持人民币汇率的基本稳定。

2.逐渐转移到自由结售汇制。

3.慎重处理各种关系。

4.稳定市场环境。

5.健全金融体系。

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作者: So财富

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