如何在资产组合中期权调整股指进行应用?-So财富
So财富 期货 如何在资产组合中期权调整股指进行应用?

如何在资产组合中期权调整股指进行应用?

如何在资产组合中期权调整股指进行应用?
如何在资产组合中期权调整股指进行应用?

避免期货流动性风险,提高资金利用效率,认识目标市场发挥着重要作用。介绍股票期权如何在资产组合调整中应用。

资产配置的过程。

在金融资产投资管理机构(基金公司、保险资产管理公司等)和部分散户投资者的资产组合中,各种特定资产通常占一定比例。该配置比例的设置反映了投资者的收益目标、风险容忍度、投资期限等。例如,某机构的投资范围限制在股票和债券上,其投资基金的60%配置在各股中,其馀40%配置在债券中。

资产配置完成后,随着资产市场价格的变化,资产组合中各种资产的市场价格也会发生变化,在一定程度上资产组合的风险开放偏离了最初的投资目标,因此有必要调整资产组合中各种资产的比例。例如,随着股票价格的上涨,在其他条件不变的情况下,资产组合中股票所占的风险有可能过高。此时,投资者为了使资产组合在股有仓库,购买相应的债券,使资产组合在股票市场的风险恢复到原来的目标。

由于金融资产价格总是在变化,上述资产组合调整可能需要定期操作,或者在组合中各种资产的市场价格比例突破某个区间时可以操作。

例如,资产组合中股票和债券的市场价格比例超过60:40的上下5%的区间,需要组合调整。假设投资者有1亿元资金,其中6000万元配置在大盘蓝筹股,4000万元配置在中长期国债。

上海深度300指数从2150点上升到2783点(上升29.5%),国债资产市场价格不变,股票资产市场价格上升到7765万元。此时,股票资产组合的市场价格达到66%,债券的市场价格只有34%。为了将组合资产的市场价格比重新调整到60:40,需要出售市场价格约706万元的股票,购买同等市场价格的国债。

上海深度300指数从2150点下跌到1682点(下跌21.75%),国债资产市场价格不变,股票资产市场价格下跌到4696万元。此时,股票资产组合的市场价格下降到54%,债券的市场价格达到46%。为了将市场价格的比例重新调整到60:40,需要出售市场价格相当于522万元的债券,购买同等市场价格的股票。

作为组合调整工具的宽跨期权组合。

资产组合必须调整,重要的目标是避免资金在某种资产上的风险超过既定水平。为了实现这一目标,期权交易可能是上述直接现货交易的更好方法。

继之前的例子之后,投资者可以出售移动权价格为2750(接近上方临界点2783)的上海深度300指数上涨期权,同时移动权价格为1700(接近下方临界点1682)的上海深度300指数下跌期权。这样销售虚拟价值上涨期权和虚拟价值下跌期权,相当于构筑了宽跨期权组合的卖空。

做空这个期权组合后,如果期权到期时上海深度300指数没有突破1700到2750的积分区间,投资组合在股票市场的风险开放没有偏离原来的目标,投资者就会得到权利金。如果沪深300指数向上突破2750点,做空的看涨期权将被执行,投资者在期权交易中受到损失,但这部分损失被组合中股票的上涨冲走,整个组合的股票市场风险没有突破上限。如果沪深300指数向下突破1700点,做空的看跌期权将被执行,投资者同样在期权交易中遭受损失,但这部分损失将被股票重建仓库成本的降低所冲击,整个组合的股票市场风险也没有突破下限。

期权头寸的确定。

在宽跨期权组合中,看涨期权和看跌期权的持仓比例为1:1,但在本文的资产组合调整案例中,期权持仓的设置应以对冲股市风险的额外开放为目标。

例如,在以上案例中,上海深度300指数突破2783点,股市风险的追加开放额为706万元。出售这部分开放,对应虚值上涨期权的空头支票是风险开放7060000元÷(合同乘数100×权利价格275=26手)。

上海深度300指数突破1682点,股市风险的追加开放额为522万元,购买这部分需要满足规定的风险开放要求的这部分开放额,相应的虚值下跌期权的空头支票是风险开放额为5220000元÷(合同乘数100×行权价格170=31手)。

在这个案例中,一个是看涨期权调整的风险开放大,但必要的期权头寸小,二个是这个案例中与债券资产风险开放的调整方式无关,债券头寸的调整可能通过现券交易,也可以利用国债期货、利率交换等相关衍生品。

操作战略。

上述案例将广泛的跨越期权组合应用于资产组合调整,实际上反映了投资者对未来行情的看法,即未来行情将广泛振动,操作战略在行情好的时候销售,在行情不好的时候购买。这种资产组合调整相当于反转战略的运用。

使用的选项都是虚值度高的选项,即使空出选项,投资者获得的权利收入也不大。因此,这种操作基本上是为了调整股市中资产组合的风险。

使用宽跨期权组合卖空,目标资产价格上涨时,期权组合的Delta逐渐变成负数相反,目标资产价格下跌时,Delta逐渐变成正数。这就是为什么广泛的期权组合适合调整资产组合的股票资产风险。

通常,股票市场的变动性远远高于债券市场的变动性,因此在进行资产组合调整时,股票资产调整需要更方便的工具,可以把握合适的价格。股票指数期权交易的杠杆特征,使小规模期权的头寸达到同样的目标。当然,根据目前股票指数期权保证金的规定,该战略面临的问题之一是保证金占有率高。随着信用交易在期货市场的普及,股票、国债抵押保证金等制度越来越完善,上述问题得到解决。

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作者: So财富

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